11月，中国石油在财报电话会议中透露的关键信息，为业内流传已久的老旧装置淘汰政策提供了明确的执行信号。中石油宣布，正在对企业内部的309套运行超过20年的老旧装置进行全面评估，并已决定立即退役1套安全不达标的装置，并逐步淘汰另外18套。同时，对43套常压蒸馏装置（包括3套百万吨级大型装置）的评估也已启动。 根据隆众资讯、卓创资讯、百川盈孚、上市公司年报、政府公示等权威机构的数据，我们整理了国内运行超过20年的聚乙烯与聚丙烯部分装置清单（仅供参考），这些装置清晰地勾勒出了淘汰政策的潜在目标池。 国内聚乙烯老旧装置统计表 单位：万吨/年 国内聚丙烯老旧装置统计表 单位：万吨/年 通过分析以上表格，我们可以总结出首批面临淘汰压力的聚烯烃产能具备以下关键特征总结： 投产时间集中在19902003年，运行超20年； 工艺以淤浆法、早期气相法为主，单耗高、灵活性差； 位于京津冀、长三角等环保重点区域，面临更严监管； 所属企业已启动减油增化或炼化一体化战略，老旧小装置优先退出。

这轮欧洲机器人反倾销，如果只从价格战的角度看，对中国厂商都不好受；但如果站在供应链重构的角度看，主要是针对那种只靠低价走量的厂。 中坚机器人割草机在欧洲是出口加多渠道，既有给欧洲品牌做 ODM/OEM，也有通过商超、进口商卖自己的产品。这种能做智能化、高端产品、又能给欧洲品牌代工，不见得是被打击的一方，反而有机会成为留下来的那批。 而且现在看中坚，关注点真的不是利润，而是它未来在人形机器人产业链里能占到什么位置。 业务底盘是园林机械这门几十年跑出来的现金流生意，顶层设计是人形机器人和具身智能这条大赛道，不能用静态财务去评价。 之前三季报出来，长城证券最新的研报直接给到：25 27 年归母净利 0.68/1.24/1.80 亿，对应 340/186/128 倍 PE，评级还是 " 增持 "，逻辑是短期被研发拖利润，长期看机器人新增长点。典型的 " 先砸钱造赛道 " 的成长股打法。 市场愿意给想象空间，主要是现在中坚实实在在地把自己嵌进产业链里海外押注 1X、接上 OpenAI 生态，国内绑定华为，内部做四足、场景化产品，路线很清晰。 所以，讨论中坚值不值得拿，其实就看两件事：1. 人形机器人是不是一个足够大的产业。2. 中坚在这条赛道里是不是占到了一个值得付费的位置。 这轮人形机器人热为什么不一样 和过去那种概念轮动最大的不同点是：这次国家不是喊口号，而是画了路线图。2023 年工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，定了两个关键节点： 这和当年工业机器人、智能电动车的路线很像，典型的 " 举国体制 + 市场竞争 "。政策做方向、地方做产业链、企业拼技术和落地，已经不是能不能成的问题，而是何时成、成到多大规模的问题。 从产业规模看，它的天花板远不是几百亿，而是下一代 " 通用硬件平台 "。中国信通院预计，2045 年后国内在岗人形机器人超 1 亿台，市场近 10 万亿元；摩根士丹利从全球视角的预测是 2050 年将有 10 亿台机器人、5 万亿美元市场；MNM 给的近期数据是 2030 年，152.6 亿美元规模，年复合增长率（CAGR）高达 39.2%。 这些数字有假设，但趋势非常明确：资本正在从 " 纯 AI 算法 " 快速迁移到 "AI+ 机器人本体 "。高工机器人统计，今年 8 月全球 21 起融资，中国占了 20 起，过去两年融资合计超过百亿元，说明资本在大规模押注 " 机器人进入实体世界 " 的这波趋势。 国内一级市场现在最值得关注的是宇树、乐聚、智元。 宇树科技属于主打工程派和性价比路线，四足 + 人形两条线并跑，7 月备案、11 月完成 IPO 辅导，有望明年四季度正式冲击科创板；乐聚机器人是国内 " 全栈派 "，从机器人大脑、小脑到操作系统、关节、灵巧手全线自研，刚完成近 15 亿 Pre-IPO 融资，已经进入辅导期；智元机器人属于算法派，具身智能路线最激进，类似国产 Figure，最近市场上也出现借壳的传闻。 三家公司路线不同，但都在拼同一件事，谁能先把 " 能跑、能干活、能规模化 " 的人形机器人做出来。背后还有 Figure、Agility、1X、傅利叶等全球玩家在加速迭代，今年以来全球风投在这个方向上投了超 50 亿美元。 因此，从政策、资本、全球趋势维度看，技术要突破、供应链要成型、示范场景要落地，地方政府、央企、龙头公司都在同一个方向发力。人形机器人绝对不是短线题材，而是一个典型的长坡厚雪的周期。 现在我们需要研究的，是在这个未来巨大的产业中，谁能吃到利润率最高、议价权最强的那一段。 中坚到底卡在这盘棋的哪一格？ 虽然热度高，但放在长周期里，人形机器人仍然处在明确的 " 前半场 "。消费端离普及还远，真正的竞争发生在研发、产线、技术路线、B 端示范场景这些环节。 这个阶段比拼的不是销量，而是位置：谁先占住供应链、谁更靠近大模型生态、谁能率先跑通可复制场景。 中坚科技目前走的路线不像国内主流对手那样正面卷本体，而是 " 内外两条线同时铺开 "。 外部路线：押注 1X，卡进全球具身智能生态 这是中坚现在最有价值的资产。1X 是全球最接近通用人形机器人商业化的团队之一（Halodi 原班人马），背后站着 OpenAI 创投基金、软银、三星。中坚通过战略投资直接进入供应链。 今年 10 月 1X 发布面向家庭的 NEO 人形机器人，定价 2 万美元，2026 年开始交付。媒体普遍认为 NEO 将是第一批真正进入 C 端的通用机器人。 中坚是 1X 的深度供应链合作方，NEO 从 Demo 到工程化，再到量产的每一步，中坚都能跟着受益。 这就是为什么有券商直接写，" 有望切入 OpenAI 人形机器人供应链。" 逻辑非常像当年的三花智控，卡住产业链核心位置，比短期利润重要得多。 内部路线：UNICUT H1、灵睿 P1，再到人形本体 中坚的内部布局逻辑，非常制造业：从自己最擅长的场景出发，一步步往更复杂的机器人体系走。 UNICUT H1 智能割草机器人，基于园林机械的深厚积累，做的是欧美户外家庭场景，搭载导航 / 避障 / 回充，是从机械工具升级到智能设备的自然延伸。 中坚在上海建了一条柔性机器人产线，能在不同形态的机器人之间快速切换生产，年产能能做到万台级，是国内少数真正能规模化生产智能户外机器人的企业。 关于灵睿 P1 四足机器人，核心亮点是搭载了自研大语言模型，能做多模态感知和自然语言交互。目前 P1 已进入小批量试制，在园区巡逻、电力巡检等场景试点推进，国华控股还准备首批规模采购。 人形本体方面，中坚采取的是相比宇树 / 智元更务实的路线。先做上半身功能（手臂 + 感知 + 交互），下半身采用轮式 / 平衡轮快速落地场景，这也更符合制造型公司的节奏，先做能卖的，再逐步向完全体过渡。 在生态合作上，与华为全球具身智能产业创新中心共建场景合作，设立的深圳桦之坚机器人科技有限公司专门对接此合作。另外在算力与训练上接入英伟达体系，把 " 制造能力 +AI 算法体系 " 整合起来。 从以上这几方面业务看，中坚一方面通过 1X 把自己挂进全球人形机器人供应链，一方面孵化割草机器人，同时也在国内做四足和人形场景探索。 估值前景怎么看 券商逻辑比较传统，盈利预测都是基于园林机械基本盘，从一致性看，属于故事的天花板足够高，值得用估值去等业绩。 基于中坚现有业务来看，潜在营收来源大致可以拆成三块： 自有产品收入（H1、P1、人形上半身）：H1 有柔性产线做规模基础，P1 已跑出 B 端意向订单，类人服务机器人更偏向政策与场景驱动。只要其中一项出现单季销量显性化的拐点，直接确认收入，毛利也很高，利润表会立刻变样。 供应链服务：本质是 " 为 1X 等人形机器人厂商提供模组、结构件甚至整机代工 "。这条线的收益没有自有品牌那样高，但胜在弹性大、放量快、跟随度强。如果 1X 的 NEO 进入工程化量产，中坚的产业链位置会比它自己单干更赚钱、更稳健。 工程 + 系统集成：主要面向电力巡检、工业园区、康养机构、楼宇服务等场景。它更像 " 机器人 + 解决方案 " 的模式：签单大、周期长，但一旦跑通场景，就是非常稳的现金流来源，也能形成 " 别人难复制 " 的服务护城河。 这三块业务任意一块在 3 5 年内走出来，今天的估值就不一定贵。 后续几个潜在催化剂值得关注： 中坚跟 1X 的量产节奏属于强绑定。1X 的工程化量产节点直接影响市场给中坚的定价；另外灵睿 P1，有 B/G 端的合作在推进，国华控股的单子也算是一个信号。后面就看它能不能再拿下几个类似的场景；人形上半身这条线。需要关注在康养、安防、楼宇里啥时候跑出几个真正可复制的项目。 最后资本面的动作。H 股这件事如果推进顺利，或者引来一些海外科技基金的长期资金，一个是解决未来两三年的投入压力，估值体系也能往外扩一层，吸引更大的国际资金进来。 公司现在正处在新旧业务切换的关键阶段，短期利润不是核心变量，真正需要盯的是估值体系什么时候能完成切换。