看清2025的真实状态、走向更理性的2026——聚氨酯行业的结构重塑与新起点
2026年01月02日
告别2025,国内聚氨酯行业正在从依赖规模与行情,走向更理性的发展阶段。变化正在发生,方向也正在逐渐清晰。看清现实,才能更稳健地走向2026。
01先说清楚一个共识正在失效的事实
在过去很长一段时间里,聚氨酯行业习惯于用周期解释一切。
当价格下行、利润承压、企业经营困难时,行业内部最常见的判断往往是:再熬一熬,等下一轮行情。这一判断在过去并非毫无依据。无论是硬泡、软泡,还是弹性体与上游原料,行业确实多次通过需求回暖或供给收缩完成过阶段性修复。
但回顾2025年,这种解释正在变得越来越站不住脚。
率捷咨询认为不是因为周期本身消失了,而是因为行业所面临的问题,已经不再是单一的价格周期,而是供给结构、需求结构与竞争方式同时发生变化所带来的长期重构,周期本身已不足以修复结构性问题。在这样的背景下,继续用等行情来解释当前困境,本身就可能成为一种风险判断。
02需求并未崩塌,但利润正在系统性消失
从乙二酸、BDO等精细化学品到硬泡、软泡、氨纶、TPU等聚合物,过去一年最具共性的市场表现并非需求消失,而是一个更加隐蔽、却影响更深远的变化:需求仍然存在,但越来越难以转化为企业的盈利能力。
在软泡领域,家居与汽车相关需求并未断崖式下滑,部分细分市场甚至仍具韧性,但企业普遍面临的问题是,出货量与开工率并不能带来相应的利润改善。原料成本的任何上行,都会被迅速反映到企业成本端,但价格向下游的传导却明显受阻,企业只能通过让利、延长账期或压缩自身利润空间来维持订单。
在硬泡领域,建筑保温、冷链等应用仍有基本盘,但内需节奏放缓与外贸不确定性叠加,使得订单的稳定性和连续性明显下降。价格在成本回落时快速下探,却在成本上行时缺乏足够的反弹动力,行业因此长期运行在低利润区间。
在TPU及其他弹性体方向,这种矛盾表现得更为典型。需求并未消失,应用场景仍在扩展,但大量企业却陷入越忙越不赚钱的状态。当产品可替代性较强、客户切换成本较低、供给端又持续释放同质化产能时,价格竞争会迅速成为主导机制,利润空间随之被压缩。
而在更上游的BDO、AA等原料环节,供需错配所带来的价格下行压力,则以另一种方式放大了这一问题。上游价格长期低于合理经济性水平,不仅削弱了自身盈利能力,也通过成本与价格波动不断向中下游传导,加剧了整个产业链的不确定性。
03供给侧的共性问题:同质化扩产仍在,差异化能力不足
根据率捷咨询观察从供给端来看聚氨酯产业链,可以发现一个跨品类的共同特征:扩产的惯性仍然存在,但供给的差异化程度却在下降。
无论是软泡、硬泡,还是弹性体与部分原料,新增产能在技术路径、装备配置和目标市场上高度趋同。这种同质化进入,使得产品之间的可替代性持续提升,而企业之间真正能够拉开差距的空间却在缩小。
在这种结构下,市场完成竞争筛选的方式会变得异常直接价格、账期和交付条件成为最主要的竞争工具。当这种竞争方式被不断复制和放大,行业价格体系的稳定性自然下降,企业的利润也会越来越依赖短期波动,而非长期能力。
需要区分的是,问题并不在于规模本身,而在于规模被使用的方式。在当前竞争环境中,具备一体化能力、成本控制与客户稳定性的头部企业,规模仍然是重要优势。
但对于缺乏差异化定位的企业而言,单纯扩大产能或维持高负荷运转,并不必然带来盈利改善,反而可能在价格竞争中放大经营压力。规模正在从普适解转变为有条件成立的优势。
04需求侧的共性变化:碎片化加剧,规模优势难以兑现
与供给侧集中不同,需求侧正在呈现出更加明显的碎片化特征。这一变化在软泡、涂料、胶黏剂等更贴近终端的领域尤为突出。
下游行业结构的变化,使得订单越来越呈现出小批量、多频次、短周期和差异化的特征。企业需要更频繁地切换配方与工艺,更精细地管理库存与排产,这在无形中推高了运营复杂度与隐性成本。
在软泡领域,家居端强调SKU丰富与快速响应,汽车端强调平台化降本与稳定交付,企业很难同时在价格与服务上保持优势。在涂料与胶黏剂领域,下游客户分布在建筑、家电、包装、汽车、电子等多个行业,对性能、认证和服务的要求差异显著,企业即便维持总体出货,也很难通过单一产品或单一客户实现利润集中释放。
需求碎片化带来的结果,是行业资源仍大量集中在易复制、易替代的通用需求上,而真正具备溢价空间的细分应用,往往需要更长的验证周期和更高的组织投入,短期内难以承接过剩供给的压力。这也是为什么许多企业在通用料很卷、高端料很慢之间反复摇摆,却始终难以走出低毛利循环。
05需求侧的共性变化:碎片化加剧,规模优势难以兑现
从上游原料到下游制品,率捷咨询发现一个越来越清晰的共性是:价格正在脱离长期价值与成本逻辑,转而更多反映短期博弈与情绪变化。
成本上行时,企业担心失去订单而不敢涨价;成本下行时,下游客户迅速压价锁定利益空间。这种涨不动、跌更快的结构,使得价格越来越难以发挥调节供需与修复利润的功能。
当价格机制失灵,市场就会对短期事件高度敏感。装置检修、突发事故、政策变化、物流扰动,都可能引发阶段性波动,但只要供需结构没有发生根本变化,这种波动就难以演变为趋势性行情。企业若过度依赖短期价格反弹获利,经营风险反而会上升。
06现金流风险正在成为比利润更早暴露的问题
在2025年,另一个需要被充分正视的共性风险是:现金流压力正在早于利润压力显性化。
在价格竞争与账期博弈的环境下,应收账款周期拉长、库存压力上升、资金占用扩大,已经成为多个细分领域的普遍现象。企业即便在利润表上维持微利,也可能在现金流层面持续承压。
尤其在供给整体宽松的环境中,行业运行呈现出一种并不对称的状态:头部企业与一体化程度较高的装置仍然维持较高开工率,而更多企业被迫在价格与现金流之间反复权衡。
率捷咨询认为,对行业而言,风险并不是来自是否停线,而是在高负荷运转与激烈竞争并存的背景下,低毛利与账期博弈被长期固化为常态经营方式。当利润空间被持续压缩、资金占用不断累积,真正的压力往往不是某一次阶段性亏损,而是长期微利甚至隐形亏损对现金流与财务结构的持续侵蚀。
07真正的挑战:行业正在进入长期分化阶段
率捷咨询认为2025年对聚氨酯行业而言,并不是一个等待反转的年份,而更像是一个认知拐点。
行业并未走向终结,但过去依赖规模扩张、周期波动与价格反弹的盈利模式,正在系统性失效。未来行业的核心主题,将不再是整体回暖,而是结构性分化。
08看清现实之后,行业之路该如何选择?
站在2025年最后一个工作日回望,可以清醒地看到,聚氨酯行业所经历的并不是简单的下行,而是一轮必要且深刻的结构校准。正是这种校准,让行业逐步摆脱对规模、行情和价格反弹的路径依赖,开始回到更贴近材料本质与应用价值的竞争逻辑。
展望2026年,聚氨酯行业的信心并非行情一定会好转,而是来自一个更重要的变化行业正在重新学习如何在低波动、低溢价的环境中稳定创造价值。无论是头部企业通过一体化与规模优势巩固基本盘,还是更多企业围绕细分应用、服务能力和现金流安全重新定位自身角色、新的竞争秩序已经在形成。
对真正理解自身位置、愿意主动做出选择的企业而言,2026年并不是不确定性的放大,而更像是一个方向逐渐清晰、规则逐步稳定的起点。当行业回归理性,机会往往不再属于最激进的参与者,而属于那些看清现实、调整节奏、持续累计能力的企业。