近期各大民营炼化龙头相继放出业绩预告，亮眼业绩接连超出市场预期。 东方盛虹预增近12倍，恒逸石化更夸张，预盈利约25倍。再往前翻，卫星化学半年赚了去年全年的钱，荣盛石化Q1赚了28亿。 没人再怀疑了炼化行业的印钞机，真的重新转起来了。而对塑料人来说，上游的狂欢，意味着什么？下面，专塑视界带大家深入分析。 一、四大炼化巨头半年报梳理 7月5日晚，东方盛虹（000301.SZ）扔出一颗深水炸弹：预计上半年归母净利润42-亿50亿元，同比增长987%-1195%。扣非后增速更狠1378%-1672%。 早在6月25日，恒逸石化（000703.SZ）已经炸过一轮。上半年预盈55亿-60亿元，同比暴增2326%-2547%。单二季度就赚了35亿-40亿，比2025年全年多出十几倍。 要是把时间轴再往前拉，卫星化学（002648.SZ）6月22日就亮牌了。 半年预盈60亿70亿元，同比增长119%-155%。注意预测下限60亿，已经超过它2025年全年净利润（53.11亿元）。 再把四家放在一起看： 四家加起来，半年净利润210亿打底。 这不是个别企业的回光返照，是整个炼化板块在经历长达三年的低迷后，终于迎来的系统性复苏。 二、凭什么突然赚这么多？ 翻完四家公司的公告，业绩暴增的归因出奇一致。不是某一家的运气好，而是三条逻辑线在同一时间窗口交汇了。 2026年初美伊局势急剧恶化，霍尔木兹海峡一度断航。布伦特油价从年初61美元/桶直冲到3月118美元/桶，二季度中枢维持在99美元。 这场风暴中，中国企业成了最大赢家。 原因就两个字：稳定。 中国的原油采购来源足够多元，受到的影响远小于日韩。而恒逸石化位于文莱的炼化项目更是吃到了双重红利，原油由文莱、马来西亚本地供应，完全不受海峡封锁影响。 国内，2025年七部门联合发文严控新增炼油产能，PTA行业更是迎来了2019年以来第一个零增长年。 海外，欧日韩的高成本老旧炼厂在持续亏损中加速关停，全球炼化产能正在经历一轮被动出清。供给收缩遇上需求刚性，价格自然往上走。此外，硫磺、丁二烯、苯乙烯、乙二醇这些品种，一季度涨幅普遍30%50%，部分甚至翻倍。 炼化行业有个规律，跌价时看谁扛得住，涨价时看谁接得住。 东方盛虹1600万吨炼化一体化、荣盛石化浙石化4000万吨、恒力石化2000万吨越是一体化，越能在全链条涨价中兑现每一个环节的利润。 东方盛虹公告里那句主要产品价差扩大带动整体盈利能力提升，简言之，从原油到PX到PTA到聚酯，每一个环节的钱都赚到了。 三、塑料产业链上游涨价，中下游怎么接？ 炼化板块的业绩暴增，对塑料行业的影响是实实在在的。主要有以下三点。 PX-PTA-涤纶长丝这条链，过去两年的大逻辑是内卷式亏损产能过剩导致价格战，PTA最低时候每吨亏200元。 但2026年这个剧本彻底反转了，PTA没有新增产能，落后产能在加速退出，PX又因为原料供应紧张而价格坚挺。 对于做聚酯类改性、做涤纶丝贸易的下游企业来说，低价拿原料的窗口期基本关闭了，下半年采购策略需要重新校准。 这一点卫星化学的表现最有说服力。 它的核心原料是乙烷，跟国际油价的关联度远低于石脑油路线。二季度乙烷采购均价同比跌了13.9%，但它的下游产品乙烯、聚乙烯、环氧乙烷跟着原油涨了20%-35%。 这意味着，该路线在油价高位周期的竞争优势被极大强化。 对塑料加工企业来说，PE、PP、EVA等烯烃类品种的成本差异在拉大，选择供应商时，原料路线成了一个绕不开的考量维度。 东方盛虹的斯尔邦有90万吨EVA、10万吨POE，卫星化学在推-烯烃高端聚烯烃，恒力石化在搞功能性膜材料巨头们的扩张重心正在从做大规模转向做高附加值。 对下游的高端改性、光伏封装、汽车轻量化等应用场景来说，原料国产替代的选项正在增多。 四、狂欢之后，景气度能走多远？ 半年报数字漂亮是漂亮，但冷静来看，有几件事值得警惕： 一是地缘溢价在退潮。霍尔木兹海峡通航预期升温后，原油价格已经明显回落。如果油价中枢进一步下移，成本推动型涨价的红利就可能缩水。 二是负债率仍然高企。东方盛虹2025年三季度资产负债率82.3%，恒逸石化有息负债率57.8%。利润暴增固然能缓解一部分压力，但也意味着这些巨头对周期波动的容错空间并不大。 三是下半年看需求。上半年涨价潮里，地缘和供给因素占了主导。 但进入传统旺季后，下游纺织、包装、汽车的真实需求能不能接住上游的价格，才是决定暴利可持续性的关键。 整体判断是，炼化行业的周期拐点已经确立，但行情从地缘驱动向基本面上行的切换，不会一帆风顺。 对于塑料产业的从业者来说，这轮上游盈利修复至少传递了一个清晰信号，过去两年压价拿货、低价竞争的惯性，该刹车了。

智通财经获悉，美国存储芯片巨头美光科技(MU.US)周六在日本西部工厂的存储芯片产能扩建项目上破土动工，这是一项耗资1.5万亿日元(大约93亿美元)的超级产能扩张工程，旨在生产最先进制程与先进封装体系打造出的HBM/DRAM/NAND存储芯片。 美光在日本扩建先进存储产能，对于AI算力投资主题的核心影响并不在于短期供给宽松，而是AI算力超级周期已经从英伟达/AMD GPU或者谷歌TPU这类AI芯片单点叙事，全面扩散为HBM以及DRAM、NAND存储芯片、2.5D/3D先进封装、数据中心CPU与光互连系统、半导体原材料与设备、数据中心电力系统等多个AI算力基建环节共同参与的系统性AI资本开支周期。 在华尔街金融巨头高盛看来，围绕AI算力链的全球牛市远未完结，市场主线已经从2008年长期以来的编程/代码驱动的软件轻资产软件估值扩张升级为围绕一系列实体资产的AI算力基础设施再定价。 另一金融巨头摩根士丹利表示，AI算力军备竞赛进入系统级扩张阶段，该机构对于2026年美国大型科技巨头们资本开支预期从一年前的4330亿美元大幅上修至8050亿美元，2027年资本开支则有望达到1.1万亿美元较此前预测的9500亿美元再度上调。大摩的最新预期可谓凸显出AI算力基础设施层面的供应链瓶颈已经从大规模购买GPU/ASIC扩展到力争同时解决数据中心电力设备、液冷散热、数据中心CPU、DRAM/NAND/HBM、光通信/光互连、高性能网络互连、变压器、燃气轮机等整套完整链条的AI数据中心交付流程。 AI算力基建引爆存储军备竞赛! 美光1.5万亿日元扩建广岛大型芯片工厂 这家总部位于爱达荷州博伊西的美国存储芯片巨头正在广岛建设该设施，用于生产高带宽内存(HBM)等存储芯片;这类存储芯片组件对英伟达等AI芯片领军者们打造出的数据中心AI算力集群至关重要;美光管理层此前预计大规模批量出货将于2028年夏季前后开始。日本经济产业省已拨款最高5000亿日元补贴，以帮助覆盖成本。与SK海力士以及三星电子定位类似，美光也是向英伟达等AI芯片领军者们供应高带宽内存，即HBM存储系统的最核心供应商。 这一举措是这家美国芯片巨头为满足AI算力相关的近乎无止境存储需求而在全球范围扩大产能的重要部分。美光正在博伊西建设两座前沿晶圆厂，并于1月为纽约州锡拉丘兹郊外一个价值高达1000亿美元生产基地举行了破土动工仪式，这是其提高美国本土DRAM/NAND产量承诺的一部分。 美光第一片HBM生产晶圆用于处于AI训练/推理中心核心地位的存储技术，正是在广岛这里制造出来的，美光首席执行官Sanjay Mehrotra在中央和地方政府官员出席的仪式上表示。当美国的大胆精神遇上日本的工匠技艺与顶级原材料、半导体设备供给，你得到的不是妥协。你得到的是世界最佳。 日本工厂扩建将帮助美光提高AI数据中心和自动驾驶车辆等前沿科技领域所需存储芯片的功率效率和最终芯片制造、封装测试效率。加上用于支持研发的资金，日本政府迄今已为这家美国芯片公司划拨约7750亿日元。 自2021年以来，这个亚洲国家已为半导体和AI大型建设项目预留数百亿美元支持资金，力求在一个被视为国家安全核心的领域取得领导地位。上个月，日本首相高市早苗发布了一份投资路线图，目标是到2041年3月，将半导体和AI基建领域的私人及公共投资规模提高至101.6万亿日元，但没有说明其中有多少将来自政府财政资金。 美光广岛工厂的优势在于供应链效率，以及能够迅速向客户交付尖端和高性能产品，美光日本部门代表董事Kota Nosaka表示。在这里创造下一代存储芯片，直接关系到美光的未来增长战略。 美光早在2013年收购陷入破产危机的日本DRAM制造巨头Elpida Memory Inc.存储公司时，接手了广岛工厂。 日本拥有许多先进芯片材料和半导体设备领域的最为关键企业，但在成品半导体领域已基本让出领导地位。Nosaka表示，广岛工厂目前所需芯片制造原材料约80%来自日本。 供不应求或延续至2028年，三大存储芯片巨头继续奏响存储牛市狂想曲。 无论是谷歌无比庞大的TPU AI算力集群，抑或天量级别英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，叠加当前科技巨头们加速新建或扩建AI数据中心必须大规模购置服务器级别DDR5存储以及企业级高性能SSD/HDD;而三星电子、SK海力士以及美光科技正好同时卡在这三块最核心存储领域：HBM、服务器高性能DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端数据中心级别SSD，是AI内存+存储堆栈里最直接的受益势力，可谓吃到AI基建浪潮的超级红利。 GPU负责生成智能，HBM/DRAM负责高速喂数，企业级NAND/eSSD负责热数据与缓存，而HDD负责天量级别的冷/温数据的长期留存，因此高盛等华尔街金融巨头们认为云计算巨头们主导的AI算力军备竞赛正在把存储芯片从周期品推成稀缺战略资产，2026年DRAM/NAND涨价不是尾声，而可能是超级周期的初步阶段。 知名半导体产业链研究机构SemiAnalysis最新发布的一项研究显示，尽管中国DRAM存储巨头长鑫存储未来几年将维持全球最快的扩产节奏之一，但SemiAnalysis并不认为这会改变DRAM市场供给偏紧的大趋势。相反，该机构认为，AI服务器、高性能计算以及云计算基础设施建设正在持续推高存储需求，而新增产能释放速度仍难以追上需求增长。 根据SemiAnalysis测算，即便将长鑫存储、三星、SK海力士和美光等主要厂商的扩产计划全部纳入模型，2026年全球DRAM市场仍将面临高个位数比例的供应缺口;到2027年，供需缺口甚至可能进一步扩大至低至中双位数水平。基于这一判断，该研究机构预计DRAM供给紧张格局有望延续至2028年前后即美光日本广岛工厂大规模出货前后。换句话说，即便长鑫存储快速崛起并持续扩产，也难以从根本上扭转行业供不应求的局面，这也是SemiAnalysis持续看多DRAM价格以及整个HBM/DRAM/NAND存储行业景气周期的重要逻辑基础。 华尔街知名投资机构野村本周发布最新研报，反驳半导体见顶论。野村反驳半导体见顶论的关键，不是简单说AI芯片还会涨，而是指出AI云基础设施需求正在从单点GPU短缺扩散为系统性零部件错配。按照野村研究框架，2026年和2027年AI服务器营收预计分别增长78%和76%，全球数据中心项目从240个增至280个，其中吉瓦级项目约50个，2027年新增算力部署预计达32GW，2028年也已有23GW可见度;但真正瓶颈正在从GPU产能、台积电CoWoS先进封装向存储芯片、晶圆级基板、AI PCB、覆铜板(CCL)、电子布、MLCC、玻璃基板/ABF基板、IC载板、高端电容、电源管理芯片和数据中心光学类高速光互连元件外溢。 华尔街目前对于美光的最乐观目标股价是来自知名资管机构DA Davidson的高级分析师Gil Luria给出的每股2000美元，评级维持买入，目标价由,500美元大幅上调至2000美元。按美光最新约975.56美元股价计算，这一目标价对应约105%潜在上行空间;若股价达到2,000美元，对应潜在市值约2.29万亿美元，也就是接近2.3万亿美元级别。 Gil Luria的核心看涨逻辑基本上可以概括为：AI算力基础设施扩张正在拉长本轮存储上行周期，美光不再只是传统强周期DRAM内存条公司，而是在HBM、服务器DRAM/NAND和长期供货协议重塑下，获得更强盈利可见度与更高估值倍数的AI算力瓶颈资产。 他此前强调，本轮存储周期不同于以往扩产过剩价格崩盘的旧范式，AI算力建设可能无限期延长需求景气;同时，美光签署多年期HBM/存储销售协议，提升未来收入和EPS清晰可见度。